成人 男同 安信海外：看护环球新材海外“买入”评级 指标价上调至5.4港元

安信海外发布无间诠释称，看护环球新材海外（06616）“买入”评级，探究到收购默克业务尚未迷漫落地，还需进行各地区反掌握和并购审批，暂时看护此前的盈利量度，但以为公司夙昔有格外细致的发展后劲。预期24/25/26年净利润为3.1/4.0/5.1亿东谈主民币，对应EPS为0.25/0.32/0.40港元（不含收购默克业务的影响），指标价上调至5.4港元。

安信海外主要不雅点如下：

收购默克旗下名义处分决策业务。

默克一直以来是珠光表情行业的标杆，笔据FrostSullivan统计，默克珠光表情业务在民众的市占率是22%。其居品主要用于汽车级和化妆等级材料，属于高端利用边界，毛利率跨越行业。公司22年和23年的收入区别为4.3亿欧元和4.0亿欧元，EBITDA区别为0.74亿欧元和0.63亿欧元，EBITDAmargin区别为17%和15%。23年净钞票为3.2亿欧元。如果奏效完成收购，环球新材市占率将有大幅普及，何况在高端商场的份额也将有见地普及。

潜在的协同空间大。

这次收购成心于公司：（i）进一步扩大主商业务的阴私地域及销售管谈；（ii）进一步丰富居品体系并普及主商业务的竞争力；（iii）强化供应链，完了协同效应，使客户受益；及（iv）进一步普及科技研发水平并助力普及环境、社会及管治水平。

交游估值相对合理。

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这次交游对价为6.6亿欧元（合52亿东谈主民币），一谈为现款交割。交游金额对应的EV/EBITDA为10.6x，PB为2x。在公约签署前环球新材的EV/EBTIDA为12.8x。参考相比可比公司，A股非金属材料企业平均EV/EBITDA为9.6x，好意思股商品化工企业平均EV/EBITDA为10.6x，探究到默克名义处分决策业务在民众的地位和盈利才气，该行以为这次交游的估值水平相比合理。

收购CQV之后整合后果细致。

环球新材23年收入10.6亿，同比增长16%，归母净利润1.8亿，同比下落18.9%，主如若并购有关用度增多。公司于23年8月完成对韩国CQV的并表，现在整合经过顺利，依然披袒露细致的协同后果。24年Q1，CQV的收入140亿韩元（合0.75亿东谈主民币），同比增长25%，净利润18.5亿韩元（合0.1亿东谈主民币），同比增长100%。新产能投产，首批落地6000吨珠光产能。公司原有珠光表情产能为1.8万吨，二期工场依然于24年2月认真投产，首批落地约6000吨，大要极猛进程处分产能瓶颈。

风险领导：收购阐扬不足预期成人 男同，行业竞争加重，宏不雅经济下行影响下贱需求，原材料资本高涨。